這是“北京對策”的終點嗎？過去五年里，每當中國經濟增長跌至8%下方，全球投資者都能指望中國政府開啟刺激政策的閘門，給全球第二大經濟體注射強心針，從而全面提振需求——從奧迪(Audi)到鐵礦石。
如今，中國經濟增長正向7.5%甚至更低的水平下滑。但新一屆領導層拒絕出手相助，盡管他們的前任曾在2008年末全球金融危機爆發時出臺氣勢磅礴的刺激方案。分析師們幾乎一致認為，中國已進入增長下臺階的時代，而政府非但沒有恐慌，反而歡迎這種局面，相信這將帶來一個更可持續的經濟模式。
經濟放緩的最新證據是昨日發布的慘淡貿易數據。6月中國出口同比下降3.1%，這是17個月來首次出現同比下降。進口同比下降0.7%，環比下降近10%，遠低于預期。
對此，負責編制貿易數據的中國海關總署的新聞發言人鄭躍聲相當坦率。“當前我國外貿面臨著比較嚴峻的挑戰，”他表示。
鑒于分析師乃至政府官員都認為，中國不會——也不應該——恢復過去10年期間的兩位數增長，各方的辯論焦點是：中國經濟是否在過于劇烈地減速？
有一派觀點認為，政府在放緩加深的情況下將不會動搖，潛在導致全球第二大經濟體承受多得多的痛苦，現金緊缺的環境迫使企業削減支出，并減少政府的財政收入。
“迄今，它（中國政府）發出一致的信號：政策姿態將保持趨緊，以遏制金融風險，”野村證券(Nomura)經濟學家張智威表示。他認為，下半年中國經濟增幅有30%的幾率跌破7%。
但也有另一派觀點認為，中國政府不久就會沉不住氣。“放緩勢頭已經相當劇烈。若維持現行政策，我認為形勢將持續惡化，最終進入通縮時代，那將導致大規模失業，那種局面是領導層不能接受的，”光大證券(Everbright Securities)首席經濟學家徐高表示。
嚴厲政策姿態是出口數據糟糕的主要原因之一。讓人民幣相對于堅挺的美元維持小幅升值態勢意味著，人民幣成為全球表現最佳的貨幣之一，盡管中國經濟遭遇困難。
“中國產品的外部需求真的受到很大影響，情況已經到了北京需要反思匯率政策的地步。無疑，人民幣現在幣值過高了，”法國興業銀行(Société Générale)經濟學家姚偉表示。
令人失望的貿易數據出爐之前，通脹數據也突顯中國國內需求疲弱。
雖然6月消費價格指數(CPI)有所抬頭，但上半年平均值僅為2.4%，遠低于政府設定的3.5%的目標。更令人憂心的是，工業生產者出廠價格指數(PPI)連續第16個月處于通縮狀態。部分受產能過剩的拖累，企業紛紛削減銷售價格，從而壓低了它們的利潤。
下周中國將發布第二季度國內生產總值(GDP)數據，預計這將強化經濟不斷放緩的格局。多數分析師相信，第二季度中國經濟同比增幅將小幅降至大約7.5%，這將是第二個季度出現同比增幅下降。
3月出任中國總理的李克強迄今表態樂觀。“今年以來，我國經濟運行總體上保持平穩，主要指標仍處于年度預期的合理區間，”他在本周召開的一次會議上表示。
鑒于李克強似乎能夠承受增長放慢，以及他渴望推動中國經濟從投資轉向消費，巴克萊(Barclays)分析師已將新的政策組合稱為“李克強經濟學”(Likonomics)。
調整經濟結構也許是可取的，但它肯定不會輕而易舉。6月，試圖抑制商業銀行放貸的中國央行采取相對輕微的行動，意在減少經濟中的流動性，但此舉的效果很快被市場力量放大，釀成一場“錢荒”。“6月份的教訓是，我們不能排除政策制定者出錯的可能性，”光大證券的徐高表示。“我們不能排除這樣一種可能性，即實際發生的情況與領導人的預期不同，而中國經濟將經歷一場硬著陸。”
